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投资研报
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快手从IPO到上市表现，再到昨日拟给每位正式员工送100股奖励，一举一动都受到市场的重点关注。
今日早盘不到1小时，快手直线拉升大涨逾12%，获得股票奖励的员工瞬间升值，而作为创始人的宿华、程一笑才是最大赢家。IPO后，宿华持股11.8%，程一笑持股9.36%，仅早盘1个小时，宿华财富增长约177亿港元，每秒增加约491万港元，程一笑身价也暴增逾140亿港元，每秒增值逾389万港元。截至发稿前，快手涨幅一度扩大至逾15%，股价也创上市以来新高。
估值几何？
目前，针对快手的估值到底该给多少，成为市场最关心的焦点。
招商证券(23.950, 1.27, 5.60%)称，快手目前正处于成长期，公司更注重规模的扩张和用户数的提升。一方面是快手目前所处行业发展空间，另一方面是快手本身未来商业化成长空间。综合考虑快手当前发展阶段、业务模式、业绩表现，进行分部PS（市效率估值法）估值来看，快手整体PS估值参考区间为7x至12x，根据彭博一致预期，快手2021年预期收入约为883亿元，对应市值参考区间为6183亿元至10599亿元，2022年预期收入约为1279亿元，对应市值参考区间为8950亿元至15342亿元，具备较大成长空间和市值弹性空间。
富途证券表示，基准情景下，快手的合理市值为1.4万亿港元；乐观估计下，快手的市值有望达到2.1万亿港元；悲观估值下，快手的市值仍将达到1.1万亿港元。综上，快手的合理的市值区间为1.1万亿港元至2.1万亿港元。
天风证券(5.070, 0.11, 2.22%)认为，短视频毫无疑问是当下移动互联网里最强的赛道，无论是抖音、快手，还是慢慢起来的视频号增速都很快，从去年快手披露的业绩报告增速来看，去年全年是60%以上增速，这个增速明显超过了电商、游戏等行业，已成最强赛道，快手乐观估值1.8万亿元。
高速成长 机构云集
从市场主流机构给予的估值看，快手目前的股价仍不算太高，还有极大的弹性空间。支撑如此高估值的是快手近年快速增长的营收。招股书显示，快手连续三年收入年递增约百亿。2017年至2019年及2020年前三季度，快手分别实现收入83亿元、203亿元、391亿元、407亿元。
直播业务一直是快手的收入支柱，2020年上半年，该业务的收入达173亿元。但随着线上营销收入的快速攀升，快手的直播业务收入占比正在下降。
据招股书显示，2017年快手的直播收入占比为95.3%，而2020年上半年，这一数字缩小至68.5%。同时，快手线上营销服务收入在2020年上半年达到72亿元，同比增长222.5%，占总收入的比例达到了28.3%。
电商业务方面，据艾瑞咨询的报告称，在截至2020年6月30日止的六个月，快手是以商品交易总额（GMV）计全球第二大直播电商平台。而截至去年11月30日，快手电商GMV则达到了3326亿元人民币，已经超过2019年全年GMV的5倍。2020年以来，快手电商GMV实现第一个1000亿元用时6个月，第二个1000亿元仅用时3个月，第三个1000亿元更是只用了两个月。
广阔的市场，高速的增长也吸引了众多机构的追捧。在之前快手已经完成六轮重大融资中，吸引了腾讯、红杉资本、百度、淡马锡、博裕资本、DCM资本、五源资本（原为晨兴资本）、华人文化基金等知名投资机构参与。其中，腾讯从D轮开始多次加码，持有IPO后快手12.32%的股份，为其最大机构股东。
目前，快手与腾讯还在业务方面保持密切联系。双方已经在支付服务框架、游戏、营销推广、云服务等方面展开合作，截至2020年6月30日的6个月内，腾讯与快手相互支付的营销服务费达到570万和3.37亿元；云服务方面，快手与腾讯签订了2023年为止的云服务及技术服务框架协议。
风险有哪些？
快速的发展之下也隐藏着一定的风险，快手招股书披露了近百页的风险提示内容。其中当前最需要关注的是直播监管趋严风险。2020年末尾，快手直播主播辛巴的“假燕窝”事件为行业蒙上一层阴影；2020年12月23日，广州市场监督管理局对辛巴旗下公司罚款90万元，销售企业罚款200万元。
更为关键的是，2020年11月12日，国家广播电视总局发出《关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知》，列明直播业务有关实名登记、用户虚拟打赏消费限额、未成年用户虚拟打赏限制、直播审核人员资格、内容标签及其他方面的规定，要求直播平台对用户每天及每月可赠送的虚拟礼物金额以及每次可赠送的金额施加限制。
大部分收入来自直播业务的快手坦言，鉴于监管机构并无就设定虚拟打赏消费上限作出明确指引，公司尚未设定平台打赏上限等，无法评估上述规定对平台虚拟打赏活动产生的影响。
另外，恒生指数有限公司宣布，快手-W（01024）符合相关指数的快速纳入规则要求，将于2月22日（周一）收盘后被纳入恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数和恒生互联网科技业指数，并于2月23日（周二）起生效。MSCI也表示，称将从3月1日起将快手加入全球标准指数。
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责任编辑：张海营
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发表于 2021-2-21 00:33:47
