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来源：安信证券研究
■事件：统计局发布2020年1~12月房地产行业数据。12月单月，全国新建商品住宅销售面积YoY+11.5%，单月住宅竣工面积YoY+2.3%，2020年地产销售平稳收官。近期终端监测数据显示，厨电、轻工销售表现较好，前期的地产竣工逻辑逐渐得到验证。
■12月地产销售延续快速增长：根据统计局数据，12月全国新建商品住宅销售面积YoY+11.5%，最主要的原因为：房贷利率维持宽松。根据融360监测数据，2020年11月20日~12月18日，全国首套房贷款平均利率5.23%，环比下降1BP；二套房贷款平均利率5.54%，与上月持平，处于较低水平。展望2021年，我们认为，“房住不炒”的政策基调不变，低利率背景下，地产销售或保持增长态势。
■住宅竣工增速恢复：12月单月，全国住宅竣工面积YoY+2.3%，增速环比回落3.8pct。因房企融资政策持续收紧，倒逼地产公司去化存量项目，我们对2021年住宅竣工走势持积极预期。
■厨电销售表现较好：受疫情影响，厨电购置需求延后兑现。根据奥维数据，12月线上厨电套餐（烟灶）、烟机、燃气灶销售额YoY+25.6%/+28.6%/+38.6%。需要一提的是，除了分体式厨电，集成灶行业也呈现快速增长态势。根据产业在线，2020年10~11月，集成灶行业销量增速30%+，这说明消费者对该品类接受度正在迅速上升。随着主要集成灶企业上市，预计行业体量将快速扩张。
■家具零售表现较好&大宗加速恢复：家具零售销售向好，产品价格小幅提升，根据国家统计局社零数据，12月家具类零售额YOY+0.4%，增速环比提升2.6pct。尤其是软体家具品类增速逐季显著改善，根据天猫监测数据，12月份床垫销售额YOY+79.6%（11月YOY+65.9%），沙发销售额YOY+42.9%（11月YOY+33.0%）。大宗业务方面，行业内部分地产企业精装改毛坯现象已经逆转，精装大趋势不改，根据产业内调研，龙头瓷砖企业12月大宗订单已经恢复至2019年同期水平。此外，上周江山欧派(110.200, 5.81, 5.57%)发布业绩预告，预计20Q4归母净利润YOY+62%-94%，受大宗业务带动公司业绩加速恢复，规模效应凸显。随着住宅竣工数据的持续增长，家具企业大宗业务有望逐步放量。
■投资建议：当前资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会，包括治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团(99.120, -0.57, -0.57%)；改革有望带来经营管理改善的格力电器(63.760, 0.36, 0.57%)、海尔智家(34.960, 1.65, 4.95%)；行业成长空间打开的细分板块龙头浙江美大(19.390, 1.41, 7.84%)、海容冷链(65.750, 1.90, 2.98%)、石头科技(1122.440, -14.56, -1.28%)；受益于地产后周期红利的老板电器(43.450, -0.45, -1.03%)、华帝股份(8.080, -0.08, -0.98%)、欧普照明(30.480, 0.11, 0.36%)；受益于电商红利、出口红利的小熊电器(122.470, -0.89, -0.72%)、新宝股份(50.770, 3.42, 7.22%)、苏泊尔(82.430, 1.31, 1.61%)、九阳股份(32.740, 0.74, 2.31%)、北鼎股份(25.170, 0.84, 3.45%)；混改主题标的海信家电(16.860, 1.01, 6.37%)、海信视像(11.770, 0.45, 3.98%)亦值得关注。对于轻工行业，零售端销售额增速逐季改善，龙头企业加快布局进一步抢占市场份额，重点关注敏华控股、欧派家居(133.820, 7.17, 5.66%)、索菲亚(26.850, 2.14, 8.66%)。
■风险提示：外贸环境恶化，地产政策收紧。
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发表于 2021-3-3 23:36:29
