晶盛机电—业绩拐点显现，长期增长可期

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财通证券发布投资研究报告，评级: 买入。

晶盛机电(300316)
事件：公司发布2019年三季报：1-9月实现营业收入20.1亿元，同比增长6.2%；归母净利润4.7亿元，同比增长5.9%；扣非后归母净利润4.5亿元，同比增长6.7%。
订单兑现加速，业绩拐点显现
公司Q3单季度实现营收8.3亿元，同比增长28.4%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长37.4%。公司单季度营收与净利润均创历史新高，主要受益于客户订单验收进度加快，业绩兑现开始加速。2019年以来，中环、晶科、上机数控分别公布25GW、25GW、5GW单晶硅片扩产计划。我们此前测算，每GW单晶硅片产能对应单晶炉投资在2亿元左右，对应订单规模总额预计在100亿元。公司是国内单晶炉设备龙头企业，深度受益本轮光伏行业单晶硅片扩产周期，测算今年以来公司新签订合同合计超24亿元。截至2019Q3末，公司未完成合同总计25.6亿元，其中未完成半导体设备合同5.4亿元，在手订单饱满，业绩增长具备较大确定性。
盈利能力稳步提升，控费能力优化显著
公司2019Q3单季度毛利率为40.6%（同比-1.8pct，环比+1.4pct），连续3季度实现环比提升，净利率为26.7%，创上市以来新高，主要系公司控费能力改善所致。公司2019Q3三费率合计8.9%（同比-4.2pct），其中销售费用率1.1%（同比-0.4pct）；管理费用率3.9%（同比-0.1pct）；研发费用率3.7%（同比-3.4pct）；财务费用率0.1%（同比-0.4pct）。
中环宜兴工厂开始进场，半导体设备业务有望提速
公司是国内半导体硅片设备核心供应商，掌握8-12英寸硅片制造设备核心工艺，并以单晶炉、区熔炉为核心设备，大力布局后道配套设备，产品结构不断丰富，建立半导体材料关键加工设备的国产领先优势。公司参股企业中环领先半导体项目总投资约30亿美元，规划总产能为年产8英寸抛光片900万片和12英寸抛光片600万片。其中项目一期投资约15亿美元，一期宜兴工厂8英寸硅片产线已于Q3正式投产，12英寸项目预计Q4实现设备搬入，2020Q1开始投产。公司作为半导体设备提供商，业务订单有望提速，成为公司业绩增长亮点。
盈利预测与投资建议
预计公司2019～2021年EPS分别为0.53元、0.72元、0.92元，对应PE分别为28.1倍、20.8倍、16.2倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:国内光伏产业不及预期；半导体业务发展不及预期。

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