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来源：天风研究
事件：公司公布2020年年度业绩预告。报告期内，公司实现的归母净利润为8,346.84万元-9,092.10万元，同比上升12%-22%；实现扣非后归母净利润7675.19万元-8420.45万元，同比上升9.04%-19.63%。公司Q4实现归母净利润2301.6万元-3046.86万元，同比上升37.08%-81.47%；实现扣非后归母净利润2163.4万元-2908.66万元，同比上升46.39%-96.82%。
点评：新增产能投放，产品产销量提升。公司主业产能得到释放：年产4万吨MBS一期工程（2万吨/年MBS）在2020年中期竣工投产；临沂瑞丰年产4万吨MC一期工程（2万吨/年MC）在2020年中期达产达效。公司全年的产能利用率也维持在较高水平，报告期共生产各类产品约12万吨，同比增长约45%，共销售各类产品约11.5万吨，同比增长约36%。
PVC助剂行业领军者，产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC地板行业发展，公司主要产品ACR、MBS市场持续增长。公司是国内PVC助剂行业领军者，产能居国内前列。截止21年1月4日，公司拥有PVC助剂产能14万吨，此外另有规划新建PVC助剂产能6万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。
可降解塑料高速发展，公司PBAT项目将成为新的业绩增长点。根据我们测算，2020年1月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达近200万吨，其中PBAT市场约150万吨，未来增长空间大。2021年预计国内PBAT产能释放约20万吨，供给受限格局下预计产品价格将维持高位。公司提早布局PBAT产业线，年产6万吨的PBAT项目计划于2021年秋季投产。此外，公司另有30万吨PBAT远期规划，目前已取得备案，未来增长空间大。
投资建议
预计公司20-22年净利润为0.88/1.58/2.99亿元，对应PE分别为33、18、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动风险，公司新增产能投产不及预期风险，可降解塑料政策落地不及预期风险等
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发表于 2021-2-17 10:22:59
